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脱水回顾：
今日内容：
Ⅰ
国产替代势不可挡！导电炭黑潜力赛道了解一下？
导电炭黑是一种导电剂，是锂电池的重要辅材。较其他导电剂，导电炭黑综合性能较好，价格便宜，是目前主流的导电剂。2022年中国动力电池导电剂中导电炭黑占比为65%。
近年来，受益于锂电池市场需求高增，电池材料出货量快速提升。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年中国动力电池销量达465.5GWh，同比增长150%。导电剂作为关键辅材之一，也实现了快速增长，根据GGII数据，2022年中国锂离子电池导电剂出货量为3.7万吨，同比增长68%。
机构预计2023-2027年全球锂电池产量为1294/1766/2409/3182/4097GWh，假设2023-2027年全球导电炭黑的渗透率分别为56%/54%/52%/51%/50%，可得2023-2027年导电炭黑的市场需求为4.8/6.6/8.9/11.8/15.2万吨，对应市场空间31.4/39.4/48.7/61.5/76.0亿元。
生产工艺方面，导电炭黑的主要壁垒在于反应炉设备的设计，其中炉头中的喷油嘴等部件精度非常关键。生产成本来看，该产品的主要成本构成为煤焦油等原材料，其成本占比达到约80%，且国内原材料端成本低于海外，国产替代可以省去运费成本，性价可期。
市场格局方面，锂电级导电炭黑产品过去主要依赖进口。但随着下游新能源汽车加速渗透、锂电需求大增，海外导电炭黑供不应求且价格较高，国内企业开始启动国产化，逐步实现技术突破。主要企业包括黑猫股份、焦作和兴、永东股份、无锡东恒等。
其中，上市公司黑猫股份是我国炭黑龙头，炭黑产能全球第三、中国第一，是目前国内炭黑行业内产能规模突出、产能布局合理、综合利用水平较高的领军企业。公司导电炭黑定位高中低端全覆盖、已于6月开始小批量向下游电池企业送样锂电级导电炭黑产品开展测试，持续加速市场导入。
另外，永东股份多年深耕煤焦油产业链，依托“煤焦油加工+炭黑生产+尾气发电+精细化工新材料”的产业循环模式自主研发导电炭黑，主要面向电缆市场，实现国产替代。公司可以通过调整原有产线或是新建产线向锂电级导电炭黑延伸。产能方面，“煤焦油精细加工及特种炭黑综合利用项目”投产后炭黑产品预计增加高性能低滚动阻力炭黑、高端制品炭黑、导电炭黑、高色素炭黑等特种炭黑7万吨/年。
Ⅱ
中高端品牌家纺龙头，电商渠道+研发创新打开新突破口！
富安娜：公司是一家中高端品牌家纺企业，主要从事以床上用品为主的家纺产品的研发、设计、生产和销售业务，是首批获得“中国名牌”产品称号的国内床上用品企业之一，其主导产品床上用品所占市场份额近几年一直处于国内行业三甲之列，“富安娜”商标荣膺“中国驰名商标”称号。
标签：中高端家纺龙头、品牌矩阵、电商渠道、研发创新
看点一：中高端家纺龙头公司是以销售床上用品及家居生活类产品为主，主要产品包括套件、被芯、枕芯等，以完全原创设计为核心竞争力，聚焦艺术家纺，专注产品设计研发创新，并打造新零售全渠道自主运营的精细化管理。每年推出新款花型100多种、新产品400多款，现拥有各类花型和款式3,000多种、产品5,000多款，是首家推出代表国内床上用品行业最高水准的艺术平网印花系列产品，是目前全球仅有的实现平网印花产品规模化生产的两家厂商之一。
研报菌简评：公司多次在国内外家纺设计大赛上获得“金榜奖”、“优质产品金奖”。
看点二：品牌矩阵
在20年多的发展历程中，公司打造了“富安娜”、“馨而乐”、“维莎”、“酷奇智”四大家纺产品品牌，定位于不同风格，满足不同消费者差异化需求，基于不同消费群体的风格和艺术理念进行品牌和产品打造，子品牌目前没有独立的专卖店，产品系列在部分富安娜店铺中陈列。
研报菌简评：公司以完全原创设计为核心竞争力，聚焦艺术家纺，专注产品设计研发创新，立足于“艺术家纺”，定位高端。
看点三：电商渠道
公司天猫京东平台销售额较高增速较快，价格与行业基本一致，富安娜电商渠道收入近年来增速较快，随着各种新零售模式的崛起与发展，直播已经逐步成为各商家传统而重要的营销手段之一。公司积极尝试、迅速布局，加强直播业务的投入、人才的培养，建立了专门的直播基地，重点发展自播业务，同时也会不定期的与KOL、达人主播等进行合作。
研报菌简评：公司从平台结构来看，天猫、京东为主要电商渠道，近年来随抖音等其他渠道收入快速增长，占比有所下降，从2020年合计占比75%到2022年合计占比65%。
看点四：研发创新
公司重视创新研发，研发费用投入较高，2019年以来每年研发费用投入超0.7亿元，2022年在行业受疫情影响较大、收入下滑的情况下，仍进一步加大研发投入，研发费用高达1.1亿元；研发费用率从2018年的1.4%提升至2022年的3.6%，通过项目研发来提高市场竞争力和客户满意度。
研报菌简评：公司投入金额和占比在行业内均较为领先，研发费用率仅次于收入规模较小的梦洁股份（2022年为3.7%）；高于罗莱生活（2.1%）和水星家纺（2.0%）。
看点五：生产物流基地
公司拥有深圳龙华总部基地、四川南充家纺生产基地、广东惠州生产基地；拥有扬州宝应、常熟、南充、惠东四大物流基地，截止2022年末，公司仓储面积合计近315亩，总投资面积845亩，通过四大平行仓的布局，提升了物流运输时效和降低了运输成本。
研报菌简评：前置仓模式下，运输成本有所优化，公司集中资源保证生产效率和产品品质，满足订单需求，逐步构建快速反应供应链。
参考资料：
1、20230712-华泰证券-电力设备与新能源专题研究：新能车前沿技术之九-导电炭黑(1)
2、20230712-国信证券-富安娜-002327：高端艺术家纺龙头，零售运营构建壁垒
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